市場觀察|亞馬遜在拉美為什么敵不過美客多？

疫情沒席卷拉丁美洲那會(huì)兒，MercadoLibre（美客多）的股價(jià)還處于岌岌可危的狀態(tài)。歷經(jīng)2020年3月20日的低點(diǎn)，疫情后的一段時(shí)間有過暴漲近300%的高光時(shí)刻，也有電商紅利期褪去之后68%降幅的尷尬期。根據(jù)Statista的數(shù)據(jù)，拉美地區(qū)的電商市場仍有巨大的增長空間，預(yù)計(jì)3年后的市值將從目前的980億美元躍升至1650億美元。拉美地區(qū)的另一電商巨頭亞馬遜的股價(jià)也在高歌猛進(jìn)后逐漸進(jìn)入“冷靜期”，盡管升降幅不比美客多。

本篇文章將以股市表現(xiàn)為切入點(diǎn)，分析拉美兩大電商巨頭今后的走勢，以及增量前景。

（美客多、亞馬遜股價(jià)表現(xiàn)，數(shù)據(jù)來自Google）

美客多自1999年8月成立以來，涉及的行業(yè)已經(jīng)囊括生活的各方各面，形成了一個(gè)完整的生態(tài)閉環(huán)，相比于亞馬遜優(yōu)勢體現(xiàn)在3個(gè)方面。

一是第3P市場。

美客多主打3P市場，這意味著第三方賣家能通過平臺(tái)銷售自家產(chǎn)品，美客多的任務(wù)是以平臺(tái)運(yùn)營規(guī)則對(duì)線上、線下的交易市場進(jìn)行維護(hù)，美客多牟利的方式是從中抽取傭金，賣家必須支付的是交易過程中產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)，選用的服務(wù)包括美客多旗下的物流業(yè)務(wù)，Mercado Envios，以及廣告業(yè)務(wù)Mercado Ads等，類似于亞馬遜FBA和廣告業(yè)務(wù)。美客多2022年Q2的抽傭率（take rate，GMV到平臺(tái)收入的轉(zhuǎn)換率，簡單來說是抽傭率）為16.4%，表明公司的盈利能力屬于較優(yōu)的狀態(tài)。

（美客多抽傭率數(shù)據(jù)變化情況）

從下圖的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可知，1P業(yè)務(wù)依舊是亞馬遜收入的主要來源，但實(shí)際上1P業(yè)務(wù)正漸漸撕開亞馬遜虧損的口子，早期亞馬遜為了充實(shí)平臺(tái)SKU推出Amazon Basics（亞馬遜自營），產(chǎn)品幾乎是以成本價(jià)或是低于成本價(jià)的價(jià)格出售，更要命的是，亞馬遜還需要對(duì)這些訂單進(jìn)行配送，與銷售額同比上漲的是賬上的虧損數(shù)額。外媒報(bào)道，第三方賣家拔高了亞馬遜抽傭率達(dá)到15%，但自營系列借用平臺(tái)倉儲(chǔ)、貨源的優(yōu)勢削弱了第三方賣家的利潤，搬起石頭砸了自己的腳，算是這場“內(nèi)戰(zhàn)”的寫照。不過有消息稱，亞馬遜有可能考慮撤銷自營。

不同于亞馬遜，美客多的3P市場已經(jīng)是平臺(tái)收入的最大來源，收入結(jié)構(gòu)處于比較均衡的狀態(tài)。

（亞馬遜收入分布）

二是支付。

Mercado Pago是美客多旗下的金融科技公司，起初只是用于平臺(tái)結(jié)算，很快就成長為整個(gè)拉美地區(qū)領(lǐng)先的支付系統(tǒng)之一。Mercado Pago在過去5個(gè)季度中同比漲幅分別為104%、71%、81%、113%和107%。衡量Pago成功的三個(gè)關(guān)鍵績效指標(biāo)是TPV ON（全稱Total Payment Volume，意為美客多線上總支付量）、TPV OFF（美客多線下總支付量）和抽傭率。2022年Q2，TPV ON達(dá)到302億美元，TPV OFF達(dá)到212億美元，按總的運(yùn)轉(zhuǎn)率來計(jì)算未來3個(gè)季度的總支付量將達(dá)到2056億美元。線下的獲客成本更低，有可能成為未來的增長點(diǎn)。

圖中還可以看到，美客多的抽傭率已經(jīng)從20年Q4的2.86%穩(wěn)步上升到22年Q2的3.95%。

亞馬遜多年來一直在推動(dòng)信用卡以及亞馬遜支付等多種支付方式，但無一得到大范圍的使用。Apple Pay、Venmo、普通信用卡等主導(dǎo)亞馬遜各站點(diǎn)的支付市場。

（美客多2020年Q4-2022年Q2的3項(xiàng)數(shù)據(jù)變化）

三是借貸服務(wù)。

Mercado Credito是美客多為賣家和平臺(tái)消費(fèi)者提供信貸服務(wù)的平臺(tái)。拉美地區(qū)目前約70%的人沒有銀行賬戶，無法辦理借款手續(xù)，這也是美客多開發(fā)該業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)所在。該服務(wù)起初是作為賣家新品開發(fā)以及產(chǎn)品入庫所需資金提供籌款渠道，2021年起，業(yè)務(wù)逐漸壯大，從21年Q2的8.1億美元增長至22年Q2的26.9億美元。信用卡使用以及消費(fèi)者借貸占信貸組合的75%，這增加了風(fēng)險(xiǎn)，但也帶來了更高的回報(bào)。平臺(tái)與賣家之間產(chǎn)生的信貸關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)就小得多，因?yàn)槠脚_(tái)有權(quán)限把賣家賬戶上的錢直接劃走。前文提到美客多的分支業(yè)務(wù)基本已經(jīng)滲入生活的所有角落，這意味著用戶上網(wǎng)的軌跡基本離不開美客多所能覆蓋的范圍。美客多在發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者償還比例較低后，正慢慢搭建起風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防的長堤，利用數(shù)據(jù)模型對(duì)群像進(jìn)行劃分，對(duì)服務(wù)內(nèi)容做進(jìn)一步的細(xì)化以及評(píng)估。

（美客多財(cái)報(bào)亮點(diǎn)）

亞馬遜確實(shí)有針對(duì)賣家的信貸業(yè)務(wù)，但目前仍比較零散。亞馬遜比較關(guān)注北美和歐洲市場，且數(shù)據(jù)顯示，2019年，美國的無銀行賬戶人口僅占5.4%，亞馬遜在美國本土發(fā)展信貸業(yè)務(wù)顯然不合適，而在拉美地區(qū)，美客多已將該業(yè)務(wù)發(fā)展成為金字招牌，強(qiáng)如亞馬遜也難以撼動(dòng)。

總的來說，這兩家公司各有千秋。從其他數(shù)據(jù)來看，美客多的FCF（自由現(xiàn)金流）收益率達(dá)到2.39%，由此產(chǎn)生了大量的自由現(xiàn)金流，而亞馬遜目前的自由現(xiàn)金流為負(fù)數(shù)，大規(guī)模的投資周期將資本支出（CapEx）從2019年的160億美元升至2022年的650億美元。經(jīng)營性現(xiàn)金流沒有考慮資本支出，亞馬遜的經(jīng)營性現(xiàn)金流收益率為2.7%，而中位數(shù)為3.5%，由此拉高了平均交易額。

全球電商市場仍有增量空間，按照目前的經(jīng)營結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)狀，美客多和亞馬遜還將在目標(biāo)市場斬獲更多的市場份額，未來可期。

（封面圖源：圖蟲創(chuàng)意）

（來源：地道巴西人）