美國近10年首次加息，會讓中國資本外流嗎？

北京時(shí)間今天（17日）凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲近10年來的首次加息終成定局。美聯(lián)儲宣布，將從周四起上調(diào)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，至0.25%-0.5%之間。美聯(lián)儲主席耶倫說，這意味著為了應(yīng)對金融危機(jī)而維持7年的“0利率”政策結(jié)束，美國經(jīng)濟(jì)將逐漸“完全正?；?。

美國的加息舉動早就被外界抨擊為“自私自利”，認(rèn)為此舉將造成美國升值，大宗商品價(jià)格進(jìn)一步下降，以及新興市場國家的嚴(yán)重資本外流。那么，中國做好了應(yīng)對準(zhǔn)備嗎？專家認(rèn)為，盡管美元升值會對人民幣匯率和A股造成短期打壓，但中國的貨幣政策和財(cái)政政策有足夠空間維持流動性，龐大的外匯儲備也足以對沖風(fēng)險(xiǎn)，出口企業(yè)也會因美元升值受益。

不過對于俄羅斯、巴西等外債高企、且嚴(yán)重依賴資源出口的國家來說，將來的日子恐怕會更加艱難。

明年還可能有4次加息

在為期兩天的政策會議結(jié)束后，美聯(lián)儲今天凌晨正式發(fā)布了加息決定。美聯(lián)儲官員稱，將從周四起上調(diào)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，至0.25%-0.5%之間，并將視經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)來調(diào)整策略。

這是美聯(lián)儲自2006年6月以來首次加息。有分析認(rèn)為，正是2004-2006年加息周期放大了美國次貸市場風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致2008年的金融危機(jī)。

為應(yīng)對金融危機(jī)，自2008年底以來，美聯(lián)儲一直將聯(lián)邦基金利率維持在接近于零的超低水平。去年以來，美聯(lián)儲數(shù)次推遲了加息時(shí)間。

“美聯(lián)儲行動標(biāo)志著超寬松時(shí)期的結(jié)束，”美聯(lián)儲主席耶倫在宣布加息的新聞發(fā)布會上表示。

耶倫說，“這一行動意味著美聯(lián)儲為了支持國家從大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機(jī)中走出，維持近7年特別的“0利率”時(shí)期的結(jié)束”。她表示，目前的經(jīng)濟(jì)狀況“來之不易”，但是她并不完全滿意。她說，經(jīng)濟(jì)將逐漸完全正?；?，“通脹率目前依然低于長期目標(biāo)?！?

對17名美聯(lián)儲官員的調(diào)查還顯示，美聯(lián)儲明年還可能有四次每次0.25個(gè)百分點(diǎn)的加息，后年也將有四次同樣的加息，2018年則將有三次或四次這樣的加息。官員們預(yù)期基準(zhǔn)利率在2016年底將小幅升至1.375%，在2017年底將升至2.375%，在三年后則將達(dá)到3.25%。

一圖看懂對中國影響

造成危機(jī)可能性低

此輪美聯(lián)儲加息，市場對此早有預(yù)期。那么，此次加息是否會引發(fā)金融市場震蕩？人民幣匯率會否因此承壓？資本會不會大規(guī)模外逃？今天出版的《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》今天對此作出長篇解讀。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》報(bào)道，目前，多數(shù)市場人士認(rèn)為，此次美聯(lián)儲加息是象征性、試探性的，因此造成的影響有限。此外，市場對于此次加息早有預(yù)期，在就業(yè)和通脹逐步改善的條件下，美聯(lián)儲退出量化寬松并進(jìn)入加息軌道是必然趨勢。

“但是，相比之下，美聯(lián)儲加息對新興市場的壓力較大?！眹┚彩紫?jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜認(rèn)為。

2015年以來，新興市場國家的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)整體遠(yuǎn)低于預(yù)期。在此背景下，如果美國加息，會給其在資本流出等方面帶來較大壓力，不少國家的貨幣和金融市場可能會經(jīng)受比較大的沖擊。實(shí)際上，今年以來，美聯(lián)儲加息預(yù)期已經(jīng)導(dǎo)致新興市場資本流出壓力明顯上升。

同時(shí)，美聯(lián)儲加息會加劇大宗商品價(jià)格的下行壓力。由于所有大宗商品都以美元計(jì)價(jià)，如果美元指數(shù)上升，大宗商品價(jià)格下行壓力就會加大。

業(yè)內(nèi)專家表示，美聯(lián)儲加息對新興市場的確會帶來負(fù)面溢出效應(yīng)，但此次加息并不會引發(fā)金融危機(jī)。

“因?yàn)榍捌谑袌鲆呀?jīng)消化了大部分加息帶來的影響?！睂ν饨?jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)校長助理丁志杰認(rèn)為，今年9月，就有不少市場人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會加息。

加息預(yù)期形成后，引發(fā)了多個(gè)新興市場貨幣的貶值，各國也推出了一系列政策進(jìn)行對沖。“應(yīng)該說，消化加息影響的時(shí)間較為充足，因此，并不會導(dǎo)致金融市場的地震甚至引發(fā)金融危機(jī)。”丁志杰說。

此后，市場關(guān)注的焦點(diǎn)將由“何時(shí)加息”變成“加多少，加多快”。目前一些機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，未來美聯(lián)儲加息的節(jié)奏將較為緩慢，2016年至多將有3次加息。接下來，美聯(lián)儲加息速度和力度是否超預(yù)期，將成為影響市場的關(guān)鍵因素。

不會引發(fā)資本外逃

近期，我國公布的11月外匯儲備和外匯占款數(shù)據(jù)均出現(xiàn)較大幅度的下降。美聯(lián)儲加息后，是否會引發(fā)我國跨境資本的外逃？

“美元加息和美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁兩個(gè)因素的疊加，會使美國對國際資本的吸引力增強(qiáng)。”林采宜表示，加之新興市場的增長速度在放緩，會有一部分資金從新興市場流出，回流美國。

對我國來說，美聯(lián)儲加息的確會導(dǎo)致資本流出壓力上升，但并不會引發(fā)資本外逃。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，未來一個(gè)時(shí)期，資本流出壓力整體上是可控的。一方面，經(jīng)濟(jì)基本面較好。雖然我國經(jīng)濟(jì)增長下行壓力依然較大，但總體來說，“十三五”時(shí)期，GDP在6.5%至7.5%區(qū)間運(yùn)行的可能性較大，中國經(jīng)濟(jì)有能力保持中高速增長；另一方面，我國財(cái)政狀況也較好，金融體系運(yùn)行總體上比較平穩(wěn)。此外，我國長期都處于對外凈債權(quán)國地位，且2014年底外債占GDP的比重不足10%，遠(yuǎn)低于20%的國際警戒線。

此次加息是否會導(dǎo)致人民幣匯率貶值預(yù)期上升，進(jìn)而增大資本流出動力？從理論上說，美國加息后，我國短期內(nèi)可能面臨資本流出壓力，進(jìn)而帶來匯率貶值壓力，匯率貶值又可能進(jìn)一步促使資本流出。

從當(dāng)前實(shí)際情況看，丁志杰認(rèn)為，進(jìn)入12月以來，人民幣匯率走勢較弱，已經(jīng)消化了較多加息帶來的影響。短期來看，不會引起貶值的恐慌或較大波動。更重要的是，當(dāng)前我國資本項(xiàng)目尚未完全開放，資本進(jìn)出相對可控，對本國市場造成的實(shí)際影響并不會很明顯，加上我國仍實(shí)行有管理的浮動匯率制度，因此，加息可能會帶來一定的貶值壓力，但人民幣匯率仍有能力保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

應(yīng)對政策空間充足

“我國有能力應(yīng)對美聯(lián)儲加息沖擊?！边B平強(qiáng)調(diào)，不管是從外匯儲備、貨幣政策還是財(cái)政政策空間來看，我國均有充足的底氣應(yīng)對加息帶來的影響。

我國外匯儲備規(guī)模仍高居世界第一。截至今年11月末，我國外匯儲備為34382.84億美元，有較強(qiáng)對沖能力。同時(shí)，我國金融體系以銀行為主，大型銀行實(shí)力較強(qiáng)，整個(gè)銀行體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力也較強(qiáng)，這也有利于我國抵御外部風(fēng)險(xiǎn)，維持金融市場的穩(wěn)定。

貨幣政策、財(cái)政政策也有充足空間。連平表示，當(dāng)前我國的存款準(zhǔn)備金率依然處在相對高位，仍有充分下調(diào)空間。美聯(lián)儲加息后一旦出現(xiàn)資本外流，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可釋放充足的流動性以對沖風(fēng)險(xiǎn)。從財(cái)政狀況來看，我國政府債務(wù)占GDP的比重約為53%左右，大大好于發(fā)達(dá)國家。2015年財(cái)政赤字規(guī)模計(jì)劃1.62萬億元左右，下一步，財(cái)政赤字仍有進(jìn)一步擴(kuò)大的空間，結(jié)構(gòu)性減稅的力度也有望進(jìn)一步增強(qiáng)?！?016年財(cái)政赤字率可擴(kuò)大到2.8%至3%之間，同時(shí)，對小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)加大結(jié)構(gòu)性減稅力度，用更有力度的財(cái)政政策打好‘十三五’開局這一仗?！边B平說。

在經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的前提下，我國仍將進(jìn)一步深化改革。但在全球貨幣政策分化的背景下，連平認(rèn)為，金融改革的推進(jìn)要更為謹(jǐn)慎，尤其是在資本賬戶開放的問題上。目前，利率市場化和資本賬戶開放都進(jìn)行到了關(guān)鍵階段，“十三五”期間，改革的影響將更深入地體現(xiàn)出來。未來，既需要積極改革，也更需要考慮到資本流動加大帶來的更多更復(fù)雜的因素，保證改革更加穩(wěn)妥有序地進(jìn)行。