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2017-04-27 08:56
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在過(guò)去幾年，長(zhǎng)島（美國(guó)紐約州東南部島嶼）居民目睹了很多大型零售商破產(chǎn)。體育用品零售商Sports Authority、服裝零售商The Limited、青少年服裝零售商Wet Seal和Pathmark，以及Waldbaum超市等著名連鎖企業(yè)紛紛相繼申請(qǐng)破產(chǎn)。
服裝零售商Aéropostale在申請(qǐng)破產(chǎn)后，關(guān)閉了超過(guò)150個(gè)門店并解雇了員工，準(zhǔn)備出售公司。服裝零售商American Apparel也在縮小其業(yè)務(wù)范圍。
人們購(gòu)買衣服、運(yùn)動(dòng)裝備或者食品的這些連鎖商店所遭遇的問(wèn)題顯而易見(jiàn)：銷售下降，債務(wù)負(fù)擔(dān)增加，商店過(guò)度飽和，還有其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手電商如亞馬遜等銷售額持續(xù)增長(zhǎng)。
這些連鎖零售商一個(gè)不太明顯的共同點(diǎn)是由私人股本公司擁有。公司持有者是某一類型投資者，依靠大量的借貸經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。
破產(chǎn)和零售專家們表示，現(xiàn)在對(duì)私人股本公司所擁有的零售企業(yè)來(lái)說(shuō)，是高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期。因?yàn)榱闶燮髽I(yè)償還債務(wù)的能力越來(lái)越弱，承受不住巨額的債務(wù)。
Chuck Tatelbaum是Tripp Scot律師事務(wù)所(位于勞得代爾堡美國(guó)佛羅里達(dá)州東南沿海城市）資深律師，也是破產(chǎn)專家。他說(shuō)：“如果你想增加零售業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，增加債務(wù)無(wú)疑為零售商的創(chuàng)造了一個(gè)更可能失敗的環(huán)境。”
私人股本公司也稱作收購(gòu)公司或金融贊助商，這類公司通過(guò)“杠桿收購(gòu)”即融資來(lái)收購(gòu)公司。這類交易一般是買方用少量現(xiàn)金支付收購(gòu)所需金額，其余部分通過(guò)借貸解決，而收購(gòu)公司的房地產(chǎn)會(huì)被用作借貸的抵押品。
這樣債務(wù)負(fù)擔(dān)就由收購(gòu)公司承擔(dān)了，而不是買方。
專家稱，一般私人股本公司在收購(gòu)公司5年后左右，會(huì)出售給其他買家，或者通過(guò)上市出售給公眾投資者。不論是哪種情況，私人股本公司目的是，收回投資的成本并為公司的投資者盈利，這些投資者包括典型的大眾養(yǎng)老基金、大型公司、慈善基金、大學(xué)捐贈(zèng)以及其它機(jī)構(gòu)購(gòu)?fù)顿Y者。
私人股本交易因其利率低，風(fēng)險(xiǎn)低的優(yōu)勢(shì)，近年來(lái)擴(kuò)張迅速。但只有實(shí)體店零售商業(yè)務(wù)處在非常危急的情況下才會(huì)接受這種擴(kuò)張。
“一旦開(kāi)始杠桿收購(gòu)，零售操作上不允許有任何失誤，”Tatelbaum說(shuō)。
通過(guò)回顧相關(guān)的研究和金融咨詢公司的破產(chǎn)數(shù)據(jù)、法庭文件和新聞報(bào)道，發(fā)現(xiàn)從2015年1月開(kāi)始，有43家擁10個(gè)或10個(gè)以上的網(wǎng)點(diǎn)的大型零售商或超市公司申請(qǐng)了破產(chǎn)。這43家公司總共擁有52個(gè)實(shí)體連鎖店，其中有20家公司在紐約長(zhǎng)島有實(shí)體店。僅在線上或者餐館進(jìn)行銷售的零售商除外。
這43家公司中，有18家——超過(guò)40%——是私人股本公司所有。剩下的對(duì)沖基金所有，或都是公共或私人公司。
這些數(shù)據(jù)來(lái)自于S&P Global Market Intelligence、BankruptcyData、AlixPartners和穆迪投資者服務(wù)公司。
私人股本公司的捍衛(wèi)者稱，他們把收購(gòu)回來(lái)的企業(yè)變得更健康，并為他們提供長(zhǎng)期的資本投入。
“通常私人股本公司是能夠加強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)并找到減少浪費(fèi)的方法，” James Maloney說(shuō)。James Maloney是美國(guó)投資委員會(huì)的副主席，負(fù)責(zé)公共事務(wù)。美國(guó)投資委員會(huì)位于華盛頓特區(qū)，是一個(gè)私人股本公司組織。
私人股本公司=“吸血鬼投資”?
但私人股本公司收購(gòu)其它公司的典型方法就是通過(guò)大量的貸款，并且還從貸款中抽走大量現(xiàn)金。這樣的做法招來(lái)了很多批評(píng)。
Barry Ritholtz是曼哈頓投資咨詢公司Ritholtz Wealth Management的董事長(zhǎng)和首席投資官。他說(shuō)：“私人股本公司都是“在其收購(gòu)的公司申請(qǐng)破產(chǎn)前，盡可能從中榨取最大的利益，簡(jiǎn)直是‘吸血鬼投資’。這些公司經(jīng)濟(jì)低迷，但至少還有回旋的余地，但私人股本公司一介入，便盡可能榨取這些公司的剩余價(jià)值，直到榨干為止，使這些公司到了無(wú)法挽回的地步，只能申請(qǐng)破產(chǎn)?！?
但Maloney說(shuō)：“收購(gòu)公司也希望盡量避免破產(chǎn)，因?yàn)椤耙坏┮患沂召?gòu)的公司破產(chǎn)，私人股本公司也會(huì)蒙受損失。只有投資組合的公司取得成功，私人股本公司才能一起成功?！?
曼哈頓的零售咨詢和投資公司Davidowitz & Associates表示，零售企業(yè)出售給私人股本公司后，便不用申請(qǐng)破產(chǎn)，但卻要在努力使其業(yè)務(wù)好轉(zhuǎn)，才能擔(dān)負(fù)巨額債務(wù)。奢侈品零售商N(yùn)eiman Marcus、服裝零售商N(yùn)eiman Marcus，配飾和珠寶零售商Claire’s Boutique和兒童服裝連鎖零售商金寶貝等都遭遇了這樣的困境。
但也有一些私人募股集團(tuán)擁有的零售商發(fā)展繁榮，如連鎖百貨公司Hudson’s Bay Co.，其旗下有Lord & Taylor和 Saks Fifth Avenu。
大批零售公司破產(chǎn)
據(jù)報(bào)道， 2015年申請(qǐng)破產(chǎn)的美國(guó)零售商數(shù)量為16家，2016年是15家零售企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)。而2017美國(guó)破產(chǎn)公司數(shù)量激增，年初至今，美國(guó)已經(jīng)有12家大型零售商申請(qǐng)破產(chǎn)，其中包括高端服裝零售商BCBG Max Azria和消費(fèi)電子產(chǎn)品連鎖店RadioShack。
Howard Davidowitz是零售顧問(wèn)，也是Davidowitz & Associates的主席。他說(shuō)：“零售業(yè)正處在低迷狀態(tài)，破產(chǎn)和店鋪關(guān)閉隨處可見(jiàn)。如果你想?yún)⑴c任何一個(gè)這類零售企業(yè)的私人股本交易，你隨時(shí)有可能會(huì)崩盤?！?
Marc Hamroff是猶他州花園城市律師事務(wù)所Moritt Hock & Hamroff的合伙人。他說(shuō)，破產(chǎn)保護(hù)使破產(chǎn)公司能夠重組其業(yè)務(wù)、能夠拒絕或重組租約、就債務(wù)問(wèn)題進(jìn)行重新談判、出售公司資產(chǎn)或者公司。
據(jù)分析，自2015年以來(lái)，旗下有最多零售商宣布破產(chǎn)的私人股本公司是Versa Capital Management。Vers專營(yíng)不良資產(chǎn)投資，擁有服裝和鞋業(yè)零售商Bob’s Stores、戶外服裝和裝備零售商Eastern Mountain Sports 和Wet Seal。
2017年2月，加利福尼亞洲歐文的Wet Seal根據(jù)聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章，申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。Wet Seal關(guān)閉了旗下所有的171家門店，解雇將近3700名員工。3月，在破產(chǎn)拍賣市場(chǎng)上，Wet Seal的知識(shí)產(chǎn)權(quán)以300萬(wàn)美元被波士頓投資公司和公司資產(chǎn)清算人Gordon Brothers Group收購(gòu)，他們計(jì)劃要重建改品牌。
早在2015年1月，Wet Seal就申請(qǐng)過(guò)破產(chǎn)。Versa很快就根據(jù)聯(lián)邦破產(chǎn)法第11章（主要關(guān)于破產(chǎn)保護(hù)）以750萬(wàn)美元收購(gòu)了Wet Seal。
Versa的另一筆投資是用在戶外用品零售商Eastern Outfitters。Eastern Outfitters于2017年2月申請(qǐng)了破產(chǎn)。該公司位于康乃迪克州梅里登，是美國(guó)折扣服裝連鎖店 Bob’s Stores 和戶外運(yùn)動(dòng)供應(yīng)商 Eastern Mountain Sports 的母公司。周三（4月19日），破產(chǎn)法官判決，同意來(lái)自美國(guó)的體育用品零售商Sports Direct 以1.01億美元購(gòu)買Eastern Outfitters的50家店鋪。Eastern Outfitters已經(jīng)開(kāi)始關(guān)閉其他店鋪了。
堪薩斯州托皮卡的鞋業(yè)連鎖零售商Payless ShoeSource負(fù)債15億美元，于2017年4月申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)。Payless由Golden Gate Capital 和 Blum Capital Partners共同擁有，這是兩家舊金山的私人股本公司。Payless表示計(jì)劃將其債務(wù)減少近50%。該公司已經(jīng)開(kāi)始關(guān)閉其4400家門店中的400家，作為其重組計(jì)劃中的一部分，其中3家要關(guān)閉的店鋪位于長(zhǎng)島。
2017年3月，穆迪投資服務(wù)公司說(shuō)，自2012年P(guān)ayless被杠桿收購(gòu)以來(lái)，向私人股本公司持有者及其投資者支付了近3.5億美元的負(fù)債經(jīng)營(yíng)股息。
Golden Gate Capital拒絕對(duì)此做出評(píng)論。Blum Capital Partners也沒(méi)有做出回應(yīng)。
2006年，科羅拉多州恩格伍德市的Sports Authority被洛杉磯私人股本公司Leonard Green & Partners以13億美金收購(gòu)。2016年3月，Sports Authority申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)時(shí)，已負(fù)債11億美元，關(guān)閉了超過(guò)450家店鋪，解雇了約14500名員工。
Leonard Green對(duì)此沒(méi)有做出回應(yīng)。
穆迪投資服務(wù)公司還表示，自2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條以來(lái)，銷售“低迷”的零售商數(shù)量從沒(méi)有像現(xiàn)在這么多。穆迪投資服務(wù)公司經(jīng)評(píng)估已經(jīng)認(rèn)定了19家陷入困境的零售企業(yè)，包括Payless、百貨連鎖公司Sears和連鎖超市Fairway。這些公司在未來(lái)五年內(nèi)，公共債務(wù)總額已超過(guò)37億美元。
“當(dāng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)順利時(shí)，債務(wù)都不是問(wèn)題，”Davidowitz說(shuō)。“但業(yè)務(wù)一出現(xiàn)問(wèn)題，債務(wù)就有可能‘殺了你’?！保ň幾g/雨果網(wǎng)吳小華）
