玩具反斗城，破產(chǎn)保護(hù)？

電商沖擊、折扣零售商競爭……玩具反斗城總負(fù)債近50億美元，其中約4億美元明年到期，下一步會是破產(chǎn)保護(hù)嗎？

根據(jù)美國媒體CNBC報道，全球最大的玩具零售商玩具反斗城（Toys R Us）已聘請法律顧問，幫助其重組2018年將要到期的約4億美元債務(wù)，其中包括考慮申請破產(chǎn)保護(hù)的可能性。消息一出，玩具反斗城的重要合作伙伴 美泰股價大跌近3.8%，孩之寶也一度大跌3.5%。

債務(wù)重組

今年6月玩具反斗城發(fā)布的財報顯示，公司第一財季凈虧損1.64億美元，同店銷售額下降了4.1%。截至4月29日，其資產(chǎn)負(fù)債表上只有約3億美元現(xiàn)金。

玩具反斗城發(fā)表聲明稱，將在9月26日發(fā)布第二財季業(yè)績報告時就計劃如何應(yīng)對債務(wù)提供最新信息。發(fā)言人表示："目前公司正評估一系列選項，以應(yīng)對2018年到期債務(wù)，包括進(jìn)行更多融資的可能性。" 據(jù)知情人士透露，玩具反斗城已聘請凱易律師事務(wù)所（Kirkland & Ellis）的重組律師，幫助其應(yīng)對將要到期的債務(wù)問題，希望通過債務(wù)重組，成功擺脫申請破產(chǎn)或破產(chǎn)保護(hù)的命運(yùn)，早前已有不少公司成功的先例。

中外玩具網(wǎng)獲悉，玩具反斗城目前正和瑞德集團(tuán)（Lazard，一家注冊在百慕大群島的投資銀行，主要經(jīng)營公司財務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)）合作處理債務(wù)問題，曾于一年前成功重組部分債務(wù)。但是，現(xiàn)在融資難度越來越大，越來越多的零售破產(chǎn)案例讓投資人愈加謹(jǐn)慎。今年以來美國已有超過12家零售商申請破產(chǎn)保護(hù)，包括兒童服裝零售商Gymboree以及青少年服裝零售商Rue21。

值得注意的是：“破產(chǎn)保護(hù)”不等于“破產(chǎn)”。在美國，一旦企業(yè)申請破產(chǎn)保護(hù)，債權(quán)人暫時就不能追究企業(yè)的債權(quán)，企業(yè)可以在申請破產(chǎn)保護(hù)期間想辦法走出困境。通常意義上“破產(chǎn)”是指“破產(chǎn)清算”，就是清算資產(chǎn)，關(guān)門還債。而“破產(chǎn)保護(hù)”則類似于發(fā)生交通事故時的“安全氣囊”，可以起到緩沖的作用。

在圣誕節(jié)前這個關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)公開債務(wù)問題，CNBC報道稱，這將有助于美泰和孩之寶等玩具反斗城主要供應(yīng)商評估其長遠(yuǎn)的生存能力，并持續(xù)供貨，以度過今年的圣誕節(jié)這個一年中最重要的玩具銷期。

電商沖擊

玩具反斗城受電商渠道沖擊嚴(yán)重，業(yè)績連年虧損，2016年公司凈虧3600萬美元，相比2015年的1.3億美元少虧了9400萬美元。2017年初，玩具反斗城曾裁撤了10%-15%的公司員工；而本次債務(wù)重組，更被看做是其近年來在日趨激烈的實體店與電商的競爭中敗下陣來的結(jié)果。

以亞馬遜為首，越來越多類似的線上多方平臺不斷出現(xiàn)。它們把不同類型的產(chǎn)品、服務(wù)或技術(shù)聯(lián)系起來，并且在市場上占據(jù)了重要地位，逐漸成為一方通吃的贏家。

其實，早在2000年，玩具反斗城就曾與亞馬遜合作簽訂了為期10年的"專營"協(xié)議，在亞馬遜網(wǎng)站上開設(shè)虛擬店面。但是，還不滿四年，玩具反斗城在這項合作中不賺反虧。問題出在亞馬遜為了促進(jìn)收入增長、提高贏利，還招徠了其他小商家通過亞馬遜網(wǎng)站銷售玩具和游戲。于是本次合作以分手收場。

不僅僅在玩具領(lǐng)域，隨著近年來電商崛起，以亞馬遜為首的電商平臺成為眾多實體零售商的強(qiáng)力競爭者，一些實體競爭者在競爭中不幸敗下陣來，另一些則選擇加強(qiáng)電商部門的實力，以抗衡亞馬遜。比如，2016年沃爾瑪用30億美元收購電商平臺Jet.com，今年6月16日，又宣布以3.1億美元收購Bonobos（男裝電商網(wǎng)站）。同一天，亞馬遜宣布以137億美元收購 Whole Foods（美國有機(jī)食品連鎖超）。沃爾瑪是唯一一家在規(guī)模、資金實力上，與亞馬遜相當(dāng)?shù)牧闶凵獭６嗄陙?，沃爾瑪一直積極采取行動與亞馬遜競爭電商零售市場。而另一方面，亞馬遜也試圖尋找方法將實體店融合到其電商網(wǎng)絡(luò)中。

看來，未來的零售潮流是，誰先能找到線上線下零售的完美契合點(diǎn)，誰就將在這場比拼中搶先一步。

玩具反斗城官網(wǎng)截圖

生死存亡

事實上，玩具反斗城的生存危機(jī)一直都在。早在2014年，美國《國家房地產(chǎn)投資雜志》 選出了當(dāng)年“10大可能消失的連鎖企業(yè)”，玩具反斗城便赫然在列。當(dāng)時，玩具反斗城的長期負(fù)債便已達(dá)50億美元。

如今除了電商以外，玩具反斗城還面臨沃爾瑪和Target等實體折扣零售商的競爭。這些大型實體店多年來將玩具價格壓得非常之低，以吸引家長進(jìn)店，從而購買更多其他昂貴的商品。

為了扭虧為盈，玩具反斗城曾在CEO Dave Brandon的指導(dǎo)下，擴(kuò)大亞洲業(yè)務(wù)，開設(shè)新的網(wǎng)站并縮減實體店數(shù)量。而2015年關(guān)閉美國時代廣場旗艦店的決定，正是在此背景下做出的。但為了搶占節(jié)日客流，在今年8月份，玩具反斗城才宣布會擇日返回時代廣場，租了面積為35000平方英尺（約為3200平方米）的三層臨時店面。

玩具反斗城于2005年被Kohlberg Kravis Roberts, Bain Capital Partners和Vornado Realty Trust三家公司用66億美元收購而私有化，并曾在2010年嘗試上市，但由于當(dāng)時移動電子游戲大規(guī)模占領(lǐng)市場，傳統(tǒng)玩具疲于在夾縫中掙扎求存，玩具反斗城迫于激烈的市場競爭壓力而擱淺上市計劃。

玩具反斗城的動向牽動著包括中國在內(nèi)的亞洲眾多玩具供應(yīng)商及合作伙伴。據(jù)中外玩具網(wǎng)報道，馮氏集團(tuán)于2011年與玩具反斗城合資成立玩具反斗城亞洲，當(dāng)時馮氏集團(tuán)持有約30%權(quán)益。今年5月，馮氏零售宣布，與玩具反斗城達(dá)成協(xié)議，將日本業(yè)務(wù)并入玩具反斗城亞洲。馮氏零售集團(tuán)指，加入玩具反斗城日本后，公司將擁有亞洲合資企業(yè)約15%股權(quán)。

玩具反斗城亞洲此前共有223家店和34家特許經(jīng)營店，新協(xié)議下將增加160家日本店。

而中國市場是玩具反斗城全球拓展計劃中最為重要的市場之一。2006年，玩具反斗城在上海開出中國第一家授權(quán)店后持續(xù)快速擴(kuò)張，目前已在中國開設(shè)超過100家門店，其對中國玩具零售市場的影響不容小視；同時，眾多中國玩具品牌也是玩具反斗城的供應(yīng)商。有關(guān)公司重組的最新動態(tài)，中外玩具網(wǎng)也將持續(xù)關(guān)注。

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