巴西貨幣暴跌直面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)

巴西與美國(guó)，這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體今年受到新冠大流行的嚴(yán)重沖擊，目前都在經(jīng)歷貨幣疲軟，但巴西的貨幣疲軟要比美國(guó)嚴(yán)重得多。自今年年初以來(lái)，巴西一直是全球表現(xiàn)最差的貨幣之一。在美元貶值約10%的一段時(shí)間里，巴西貨幣對(duì)美元貶值了約30%。巴西貨幣的暴跌應(yīng)該給巴西的經(jīng)濟(jì)政策制定者敲響警鐘，在缺乏一個(gè)協(xié)調(diào)一致的政策來(lái)解決公共財(cái)政問(wèn)題的情況下，巴西的通脹精靈可能會(huì)再次從瓶子里被釋放出來(lái)。巴西在政策上的不作為可能很快導(dǎo)致貨幣危機(jī)和新一輪通脹。

巴西央行周一（8月31日）公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西7月國(guó)家債務(wù)增至創(chuàng)紀(jì)錄的GDP的86.5%，預(yù)計(jì)整個(gè)數(shù)字還會(huì)持續(xù)上升，巴西公共部門基本赤字?jǐn)U大至GDP的7.5%。

實(shí)際上，債務(wù)占GDP之比主要反映的是，整個(gè)國(guó)家的國(guó)民經(jīng)濟(jì)對(duì)該國(guó)國(guó)債的承受能力。按照國(guó)際慣例，在該占比風(fēng)險(xiǎn)警戒線上，發(fā)達(dá)國(guó)家不超過(guò)60%；發(fā)展中國(guó)家則不超過(guò)45%。也就是說(shuō)，巴西遠(yuǎn)超警戒線的債務(wù)GDP占比。

原則上，像美國(guó)一樣，巴西在處理其公共債務(wù)問(wèn)題上基本上有四種選擇，或四種選擇的組合。最理想的選擇將是像美國(guó)在二戰(zhàn)后所做的那樣，設(shè)法通過(guò)增長(zhǎng)擺脫債務(wù)問(wèn)題。最不可取的選擇將是訴諸非常高的通貨膨脹，作為通過(guò)通貨膨脹消除債務(wù)的手段，就像巴西過(guò)去多次以非常高的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)代價(jià)所做的那樣。在尋求增長(zhǎng)和訴諸通脹來(lái)解決債務(wù)問(wèn)題之間，一種選擇是實(shí)施金融抑制，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)人為地將利率保持在低水平，盡管這可能會(huì)損害該國(guó)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。另一種選擇是，由于兩國(guó)的公共債務(wù)大多以本幣計(jì)價(jià)，且為本國(guó)所有，因此債務(wù)重組的選擇在政治上一直很困難。

一個(gè)國(guó)家要想擺脫公共債務(wù)的大山，不僅需要快速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，還需要相對(duì)較小的預(yù)算赤字和合理的低利率。不幸的是,不斷的高預(yù)算赤字和利率上升將使巴西公共債務(wù)問(wèn)題希望渺茫。與此同時(shí)，只要存在政治不確定性、對(duì)冠狀病毒大流行缺乏控制以及需要實(shí)施預(yù)算緊縮，巴西的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能仍將非常低迷。盡管如此，在重組公共債務(wù)方面，巴西似乎比大約10年前處于更好的地位。這些債務(wù)不僅大部分是以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)、受巴西管轄，而且主要是本國(guó)所有。盡管走上債務(wù)重組的道路幾乎肯定會(huì)遭遇強(qiáng)烈的政治阻力，但這明顯比走通脹道路更可取。

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編輯：江同